近期，chatGPT應用的發布以及微軟將AI模型GPT-4接入Office套件等事件，讓大家感受到了人工智能的驚人力量，同時也關注到半導體板塊的投資機會。對此，我想跟各位投資者朋友淺談一下我的看法。

首先，半導體行業是典型的周期行業，是“硅周期”和宏觀經濟周期疊加的結果。半導體2022年進入下行周期后已經觸底，當前的資本支出收縮將帶來未來供需格局改善，下游需求如手機、PC、服務器等有望在2024年開始向好，新興領域如汽車、工業、第三代半導體等也都將表現出非常強的增長勢頭和潛力。

其次，我國有全球規模最大的半導體消費市場，自給率仍有相當大的提升空間。二十大報告提出要健全新型舉國機制，強化國家戰略科技力量，到2035年，我們要實現高水平科技自立自強。相信在政策的催化下，“國產替代”不斷加速，半導體相關企業將會獲得更多發展可能。

最后，隨著chatGPT等AIGC應用的不斷發展，大模型需要對海量的語料信息進行訓練，那么具備高算力的AI芯片也需要加速升級。雖然目前國內芯片研發技術距離國外大廠仍存在差距，但是在近期“人工智能熱”背景下，相關產業鏈有望相繼受益。

投資方面，我見過太多的華麗轉身，也有太多的價值毀滅，因此我追求高安全邊際下的逆向成長。估值背后體現的是市場的預期，通過將絕對估值和預期、資金等的邊際變化結合起來判斷底部個股。我希望通過速度（前置判斷）、深度和耐心的平衡，來實現更高的業績回報，同時也祝大家投資順利！

風險提示：市場有風險，投資需謹慎。本文中的內容和意見僅供參考，不構成任何投資建議及法律文件。投資者不應將本文為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本文可以取代自己的判斷?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。購買該基金，投資者應詳細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等基金法律文件，并在購買前完成風險測評。投資者進行投資時，應嚴格遵守反洗錢相關法規的規定，切實履行反洗錢義務。

一方面擔憂國內疫情散發對經濟復蘇的影響，一方面國際地緣政治風險也在加劇，美國加息進程也在持續超預期，2022年三季度國內A股市場單邊下行，中信醫藥指數整體弱于市場，板塊內部也沒有強勢主線，三季度末中信醫藥指數跌破今年4月下旬低點，創下自2021年7月開始調整以來的新低。截至2022年三季度末，中信醫藥指數年內下跌28.12%，所有板塊排名倒數第五（上半年倒數第八）。

中長期而言，股票市場容得下各種形形色色的投資者與投機者，卻容不下一只便宜的股票，在A股市場基本很少見一個持續不斷創造現金流、處于行業領跑地位的公司被長期低估，而且市場也一直在循環經歷著各種公司從極端低估到極端高估的游戲。所以雖然短期市場還有一些不確定因素，如國內疫情及防疫政策、美國加息周期的持續時間、加劇的地緣政治風險等，但基金管理人對于醫藥板塊的中長期投資機會并不悲觀，畢竟低預期、低估值常常蘊含著優質的投資機會（中信醫藥指數從2021年7月至今已經調整了15個月，醫藥板塊公募持倉占比已經創下多年新低），當然歷史不會簡單重演，我們也不會刻舟求劍。我們還會沿著消費升級、科技創新與高端制造兩條主線，從景氣度、辨識度、兌現度三個維度，在醫藥板塊中精選個股。

2022年三季度，國內外環境變化對資本市場沖擊延續，時間與空間的錯位、總量與結構的變化及背后的效率與公平的失衡為投資尤其是預測帶來了極大的挑戰，也給投資人對于時代主題的理解能力提出了更高的要求。我們在堅守商業模式與企業文化選股標準的同時，也力爭跟上時代的腳步（雖然難度極大），做符合時代發展趨勢的投資。
　　本季度，國內外經濟周期的錯位并未帶來臆想中的投資回報，啟發我們去理解經濟表象下，不同經濟體在不同資源約束下生產要素組織方式的差異及底層哲學的不同。立足當下，在動蕩的世界中，我們選擇相信專業、相信理性，依然堅信買股票就是買公司，在堅守商業模式的基礎上，努力理解折現率所蘊含的不確定性及時間的內涵。
　　三季度，本基金持倉整體保持穩定，重點增持有色、紡織服裝、化工、農林牧漁等行業。